节能的地位是“第一”：我们认为，从“十二五”总体规划来看变频器能耗管理，重点是开源和拦截两大方面。 “开源”是指加大新能源的开发建设，以替代传统的发电方式，达到减排的目的。 “断”是指在工业节能、住宅节能、电网节能等各个领域减少能源消耗。从目前的政策设定来看，合理控制能源消费，即节能仍是“十二五”规划的重中之重；工业节能是节能的主要应用领域，节能市场空间巨大：工业用电量占我国总能耗的70%，工业用电量高达75%总用电量。其中，钢铁、有色金属、煤炭、电力、石油石化、化工、建材、纺织、造纸是九大重点耗能行业，其中工业用电占整个工业用电的60%消耗。从目前中国企业的单位能耗来看，平均比国外先进水平高出40%。作为主力工业节能变频器在下游的组装率不到5%。我们相信，通过多种方式实现工业节能，将有广阔的市场空间；变频节能是工业节能中最基本的应用，变频控制可以在10年内扩展超过7000亿的市场容量。 （异步电机或同步电机）调速，提高电机驱动系统的运行效率，实现节能降耗。预计“十二五”期间高、中、低压逆变器年市场容量将达到30-400亿。变频市场只是电力电子的一个分支应用领域。随着新能源、柔性输配电、伺服等需求的不断增长，未来变频技术将有更广泛的应用（见我司2010年11月13日发布的变频控制行业报告——《在中国寻找中国》）行业爆款“ABB”）；政策推动下，进口替代依然强劲，国内优势企业业绩将继续超预期：国内电力电子企业规模不大，大部分销售规模在10亿以下，较大的下游市场容量为优势企业提供了较大的提升空间。目前，大多数企业产品类型仅限于特定的行业应用领域。而具有技术和品牌优势的企业，很可能会走上一条外延发展的道路。我们认为，随着下游进口替代进程的加快和产业应用领域的纵向拓展，未来优势企业业绩超预期将成为常态；投资建议。我们认为，工业节能下的子行业——变频节能应用领域已进入整体行业牛市判断。我们认为，未来五年国内优势企业年复合增长率将保持在50%-100%；

我们推荐投资组合成为各个分子领域的佼佼者：包括高压逆变器和康逆变器、中低压逆变器汇川科技、英威腾和荣信在柔性输电领域。

（详见附件）